开立医疗(300633)：24年利润承压 持续保持高强度战略投入

机构：海通证券

研究员：余文心/贺文斌/孟陆

投资要点：

公司业绩预告预计， 2024 年归母净利润1.36-1.82 亿元（ 同比下降59.95-70.07%）， 2024 年扣非归母净利润1.04-1.50 亿元（ 同比下降66.01-76.41%）。

影响公司净利润的主要原因如下：

1、国内医疗机构终端的医疗设备招采活动减少，超声、内镜行业的全年招标总额明显下降，导致公司国内业务收入有所下滑。

2、国内医疗设备行业竞争加剧，医疗设备的集采项目日渐增多，产品销售毛利率呈下降趋势。

3、公司持续保持高强度战略投入，加大对新产品线的支持，引进各类研发、销售人才，公司销售费用和研发费用同比均增加。

4、公司预计无法完成《2022 年限制性股票激励计划》第三期、《2023 年限制性股票激励计划》第二期所设定的公司层面业绩考核，因此2024 年冲回了之前年度累计确认的股份支付费用。

5、非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额预计为3160.00 万元，主要为公司取得的政府补助资金、理财产品收益等，上年同期非经常性损益对归属于母公司净利润的影响金额为1196.69 万元。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.36、0.93、1.30 元，归母净利润增速分别为-65.7%、158.7%、39.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2025 年30-38 倍PE，对应合理价值区间27.96-35.42 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，国内招标采购速度放缓风险。