广发期货：钢材价格回落，低位震荡等待节后需求明朗

【现货】现货价格止跌反弹。华东螺纹指导价+20至3330元每吨，实际成交价+40元至3200元，主力合约升水实际成交价44元每吨，华东热卷+300至3370元每吨，主力合约贴水现货13元每吨。

【供给】供给：产量季节性回落，本期铁水环比-0.8至224.4万吨，废钢日耗环比下降1.5万吨至47.5万吨。五大材产量下降，环比-21至808.4万吨。本期螺纹产量-6.6至199.4万吨；热卷产量+1.2万至304万吨。钢厂高炉有利润，但产业不愿意做库存，产量谨慎。铁元素同比持续走势。考虑24年节后钢厂复产慢，25年主要关注节后产量对库存的压力。

【需求】下游行业：需求季节性下跌，五大材表需季节性跌幅明显。螺纹表需加速回落，热卷回落走势。本期环比-32至792万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-7.2至190万吨；热卷表需-1.6至301万吨。

【库存】五大材库存转为累库，累库晚于季节性，环比+17万吨至1132万吨。本期螺纹钢库存+9.4万吨至418万吨，热卷库存+2.8至309万吨。

【成本和利润】焦炭第六轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

【观点】钢材止跌上涨，钢材和铁矿石强于双焦，吨钢利润有所走扩。淡季现货跟随盘面上涨。供需面看，钢材供需双弱，受四季度供减需增影响，库存出清明显。但钢厂低产量下，原料供应转向宽松，成本支撑弱影响价格回落。考虑前期价格回落较多，原料阶段性回落接近成本线附近，进一步下跌需要节后需求偏弱共振，预计节前价格在低位震荡，可以关注螺纹3100-3000元和热卷3200-3100区间支撑。